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4月乘用車終端零售環(huán)比大幅改善、呈現(xiàn) V 型回升的態(tài)勢：4 月份全月狹義乘用車零售量 142.9 萬量，同比-5.6%，環(huán)比 36.6%，大幅改善。4 月狹義日均零售銷量 47635.7 輛，環(huán)比增速 41.1%。4 月 SUV 和 C 級車領先恢復增長，代表了消費升級的高端換購需求迅速回暖。從當月和累計數(shù)據(jù)來看，華晨寶馬、北京奔馳等豪華品牌銷售好于其他合資品牌和自主品牌。

多方因素提振 4 月乘用車銷售：前期部分乘用車剛需延遲到 4 月，同時疫情也刺激了部分獨立出行需求的釋放，加之各地促消費政策的拉動，極大提振了當期的乘用車消費。近期的國際油價低迷、國內(nèi)成品油價格處于低位，降低了用戶的使用成本，有效促進了車市消費。乘用車市場 V 型反轉的消費基礎仍不牢固，前期受疫情影響的國內(nèi)消費服務性行業(yè)、以及近期受影響的國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)恢復速度仍較謹慎，從企業(yè)生存壓力緩解到從業(yè)者收入回升的傳導較緩慢，包括汽車在內(nèi)的大宗性消費會受到一定壓制。

4 月商用車恢復增長、產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，重卡同比增長 61%。其中重卡銷量 19.1 萬輛，同比 61%;1-4 月前四位的重卡龍頭企業(yè)市場份額占比達 76.1%，優(yōu)勢愈加明顯。隨著前兩月被壓抑的購車需求快速釋放，4 月重卡市場迅速回暖;同時疊加國內(nèi)穩(wěn)投資的發(fā)力，對自卸車類重卡等需求增加;另一方面受環(huán)保和超標治理的驅動，促進置換需求釋放;未來一段時間內(nèi)重卡將延續(xù)高景氣度。

投資建議：乘用車領域，從 4 月的數(shù)據(jù)看，盡管銷售環(huán)比大幅改善，但 V型反轉的消費基礎仍不牢固;從結構來看，符合高端換購需求的、消費升級趨勢的乘用車銷售好于市場整體水平，建議關注產(chǎn)品符合此類特征的上市公司。在商用車領域，市場高景氣度延續(xù)，建議關注重卡龍頭企業(yè)。

風險提示：居民收入和消費支出下降，乘用車需求減少。下游投資不及預期，重卡需求轉弱。

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